马斯克身边的每个人都认为，他必须在SpaceX和特斯拉之间做出取舍。但人们越是逼他选择，他就越发抵触。马斯克说：“对我来说，这就像你有两个孩子，快没吃的了，你可以给每个孩子分一半，但这样他们可能都会饿死，或者你把所有的食物给一个孩子，增加至少一个孩子存活的概率。但由我自己来决定一生一死，这种事我干不出来，所以我决定必须付出我的全部来拯救两个孩子。”
天风证券（601162）股份有限公司杨松近期对美诺华（603538）进行研究并发布了研究报告《大客户合作持续深化，API品种有望迎来利润释放》，本报告对美诺华给出增持评级，当前股价为12.36元。
美诺华
美诺华以CDMO、特色原料药、制剂一体化三大业务为主要发展核心，服务覆盖全球主流国家与地区，核心产品覆盖心血管、中枢神经、抗病毒、降血糖、胃肠消化道等治疗领域，是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一。
API：价格企稳静待回升，主要品种有望迎来利润释放
公司深耕原料药行业多年，核心产品涵盖多种治疗领域。高血压患病率上升推动降压药物需求，沙坦类原料药需求持续增长，价格预期回升；普利类和他汀类药物需求稳定，价格有望企稳，公司核心API品种利润有望释放。公司积极推进新产品研发注册，产能储备充足，规模化能力持续提升，未来发展前景良好。
制剂：销售业务持续推进，加速新产品的研发注册
集采背景下，公司利用原料药优势，推动制剂业务扩展。通过中标、续标和市场拓展，提升市场占有率和品牌影响力。自研制剂投入增加，项目数和研发投入显著增长。公司研发管线丰富，多项制剂产品获批上市，2023-2024H1公司共有19个制剂产品获批上市。未来公司制剂业务有望步入快速发展期。
大客户合作持续深化，提供稳定长期业绩增量
美诺华在制剂代加工和CDMO领域与KRKA和默沙东建立深度合作，推动原料药和制剂产品线延伸。其中，与默沙东一期项目的9个产品开发和验证生产正常推进，第二期签订的3个产品均已启动开发工作。KRKA在中国和俄罗斯市场的强劲表现，以及默沙东在动保和人用药领域的战略合作，将为美诺华带来持续订单和长期收益，提升公司国际竞争力和市场份额。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2024-2026年总体收入分别为14.63/18.59/22.63亿元，同比增长分别为20.29%/27.03%/21.77%；归属于上市公司股东的净利润分别为0.78/1.81/2.24亿元。
考虑到：(1)原料药板块新产品逐步放量，制剂代加工产能逐步爬坡，形成规模效益；(2)制剂板借助集采持续放量；(3)CDMO业务以大客户战略合作的逐步兑现作为基础，同时创新技术平台持续储备多肽、ADC、siRNA等技术的开发储备，看好公司进入加速发展阶段，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险，原材料供应及价格上涨的风险，市场竞争风险，固定资产计提折旧风险，产品研发不达预期风险，产品质量控制风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券（601108）张文录研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.22%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.88亿，根据现价换算的预测PE为9.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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